En marzo de 1996, el Estado francés decidía poner en el mercado una obligación asimilable del Tesoro indexada a un nuevo índice de rendimiento de la deuda soberana a largo plazo: el “TEC 10”. Tal decisión tenía un doble objetivo: por un lado, responder a la demanda por aquel entonces abundante y diversificada de los inversores por un producto de estas características; por otro, modernizar las emisiones de renta variable del Estado mediante la creación de una referencia más simple, más representativa de los tipos de interés a largo plazo y más acorde con las usanzas internacionales..
El índice TEC 10 fue pensado de modo que fuera de fácil acceso para el conjunto de inversores franceses y extranjeros. La referencia elegida es perfectamente homologable con otras referencias ampliamente conocidas por los inversores internacionales como son los Constant Maturity Treasuries y los Constant Maturity Swaps. El TEC 10 es un índice calculado a diario mediante interpolación lineal entre las dos OAT más cercanas al vencimiento exacto de 10 años (y con un saldo vivo superior a 20 000 millones de francos, es decir unos 3 000 millones de euros). El índice coincide pues con el tipo de rendimiento de una OAT ficticia con un vencimiento exactamente igual a 10 años.
Las OAT indexadas a este nuevo índice, de las que el Estado emitió sucesivamente dos líneas hoy totalmente amortizadas, estaban dotadas de un cupón prefijado y trimestral. La OAT TEC 10 con vencimiento el 25 de octubre de 2006 fue emitida por primera vez por el procedimiento de sindicación el 9 de abril de 1996. Posteriormente, el Estado la fue incrementando periódicamente, siempre de acuerdo con la demanda de los inversores, por el procedimiento de subasta. Una nueva línea con vencimiento el 25 de enero de 2009 fue creada en marzo de 1997. Fue colocada por un importe de 12 910 millones de francos (1 970 millones de euros) entre mayo y julio de 1998 con el fin de responder a una fuerte demanda del mercado.
De esta manera, el saldo vivo de las dos líneas de OAT TEC 10 alcanzaba el 31 de marzo de 2002 los 21 740 millones de euros, 11 890 millones correspondientes a la TEC 10 octubre de 2006 y 9 850 millones correspondientes a la TEC 10 enero de 2009.
Las OAT emitidas en la actualidad son de renta fija, con un capital, llegado el caso, indexado a la inflación (caso de las OATi y las OAT€i). Hasta 2009 existieron asimismo OAT de renta variable indexadas a referencias de tipos a largo plazo. Esto, en concreto, permitió al Estado emitir, por primera vez el 9 de abril de 1996, una OAT de renta variable indexada a un nuevo índice de rendimiento de la deuda soberana a largo plazo: el Tipo de Vencimiento Constante a 10 años o TEC 10 por sus siglas en francés.
Esta emisión permitió en aquel momento modernizar las emisiones de renta variable del Estado, mediante la creación de una referencia más simple, más transparente y más acorde con las usanzas internacionales. Las características de las dos OAT TEC 10, emitidas respectivamente en 1996 y 1997 y hoy totalmente amortizadas, permitían incrementar la comprensión del producto por parte de una amplia gama de inversores y el interés mostrado por estos últimos por ese tipo de obligación, lo que garantizaba una buena liquidez de dichos títulos desde el principio.
1. El tipo de referencia
TEC 10: Tipo de Vencimiento Constante a 10 años (CNO-TEC 10). Equivale a la tasa de rendimiento actuarial de una OAT ficticia con vencimiento exactamente igual a 10 años. El TEC 10 se obtiene mediante interpolación de los tipos en el mercado secundario de las OAT que más se acercan al vencimiento exacto de 10 años.
Modalidades de cálculo: Este tipo se obtiene mediante interpolación lineal entre las tasas de rendimiento actuariales anuales de los dos valores del Tesoro que más se acercan al vencimiento teórico de 10 años.
Estas cotizaciones eran determinadas con valor en fecha de liquidación-entrega teórica, atendiendo a las normas en vigor en el mercado secundario y para el segmento de mercado en cuestión (entonces d + 3 laborables en el caso de las OAT).
Selección de las OAT de referencia: OAT de renta fija con interés anual abonado al final, con un saldo vivo (asentado) superior a 3 000 millones de euros y con pago del cupón un 25 de enero, abril, julio u octubre.
Periodicidad de cálculo y publicación: a diario.
Agente de publicación: Agence France Trésor. Cada día alrededor de las 15h, la Agence France Trésor publica el valor del TEC 10 del día en su sitio web y por medio de los principales sistemas de redifusión de información financiera en tiempo real (www.aft.gouv.fr, página Reuters <TRESORTEC10> page, Bloomberg TRESOR <GO>). El TEC 10 del día se encuentra disponible asimismo en la página Reuters CNOTEC.
2. Saldo vivo
Tipo de interés revisable “prefijado”: el cupo siguiente se fijaba por adelantado y el cálculo se efectuaba como para una obligación clásica (TEC 10).
3. Outstanding securities
El saldo vivo de las dos líneas de OAT TEC 10 alcanzaba el 31 de marzo de 2002 los 21 740 millones de euros, 11 890 millones correspondientes a la TEC 10 octubre de 2006 y 9 850 millones correspondientes a la TEC 10 enero de 2009.
Tipo de vencimiento constante a 10 años (TEC 10)
valores diarios
Fuente: Banco de Francia - Comité de Normalización de los Mercados de Deuda